4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于(yú)2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或有太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带(dài)动基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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