美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022>

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。