大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(y闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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