大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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