近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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