5月10日，有(yǒu)消息称(chēng)部分银行相(xiāng)关部门(mén)收到《关于调整协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)的通知》，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年(nián)5月15日起执行。本次拟下调中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，而通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)。

　　就本次(cì)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限拟下调的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走向(xiàng)等，记者采访了招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛、长城基金总经理助理(lǐ)兼现金管理部总经(jīng)理邹德立、鹏扬(yáng)基金固定收益副总监兼(jiān)鹏扬利泽基金(jīn)经理(lǐ)陈钟闻、平安基金、光大(dà)保德信基金、德邦基金等公募基金(jīn)公司及(jí)投研人士。

　　在业(yè)内看来，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；同时本(běn)次降(jiàng)息有助(zhù)于(yú)促进投资、消费，也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。预计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)。

　　延续银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降的趋势

　　中国(guó)基(jī)金报记者：四大国有银行(xíng)为何下(xià)调协定存款及通知存款自(zì)律上限？

　　李湛：我们认为，当前(qián)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，自律(lǜ)机制成员银行参考以10年期国债收益率(lǜ)为代表的债(zhài)券市场(chǎng)利率和以1年(nián)期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调(diào)整存款利(lì)率水平。

　　随(suí)后，国有大行去年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。今年(nián)4月(yuè)市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。而此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调，均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　邹德立：银(yín)行近年息差(chà)不断(duàn)下行。在(zài)资产(chǎn)端(duān)定(dìng)价压力较大(dà)且存款持续高增(zēng)的情况下(xià)，压降存款成本成为改善(shàn)息差的重要手段。此外，2023年以来银(yín)行贷款(kuǎn)向企(qǐ)业固定资产(chǎn)投资传导较弱，下调协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限有利于对公客(kè)户留存(cún)的活期资金投向(xiàng)实体(tǐ)经济。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：首(shǒu)先，近年来市场(chǎng)利率(lǜ)整体(tǐ)下行，实体经济综合融(róng)资(zī)成本不(bù)断下降(jiàng)，银(yín)行资产端收益下降较为明显；第二，银(yín)行整体(tǐ)净息差持续走低，银行利润空间压缩明显；第三，企(qǐ)业(yè)和居(jū)民风险偏好大幅下降导(dǎo)致存款(kuǎn)增长比(bǐ)较明显，存(cún)款市(shì)场供需关系(xì)发生了变化，降低了银行高吸(xī)揽储的必要性；第四，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款介于(yú)活(huó)期与定期(qī)存款之间，自2022年(nián)存款自律(lǜ)机制对于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)与定期存款利率进行了几轮调整，本次(cì)将协定(dìng)存款与通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调也是要将存款(kuǎn)产品(pǐn)线的调整(zhěng)进行统一，全面缓解银行负债压力。

　　综合各项因素，银行(xíng)从自(zì)身(shēn)经营(yíng)情况考虑，顺(shùn)应(yīng)市场趋势，通过(guò)自律(lǜ)机制协(xié)调调降负债成本，有利(lì)于提升银行放贷(dài)意愿，抑制(zhì)资(zī)金脱(tuō)实向虚，更(gèng)好的落(luò)实央行宽信(xìn)用的政策贯彻落实(shí)。

　　平安基金(jīn)：中国(guó)的存款利率管控为(wèi)上限管控，贷款利(lì)率则为(wèi)下限管控，近年来贷款利率下限管控彻底取(qǔ)消(xiāo)。存款利率定(dìng)价方式(shì)的改变也拉(lā)开序幕，2022年(nián)4月利率自律机(jī)制建立(lì)以来，4月和9月经历了(le)两轮大(dà)规模存款(kuǎn)利率下降，主(zhǔ)要是大行和股份(fèn)行参(cān)与，今年以来(lái)的调整(zhěng)更多(duō)是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，中小银行(xíng)补(bǔ)充(chōng)下调。

　　另外，考评制度由(yóu)原(yuán)来的激励为(wèi)主引(yǐn)入惩罚措(cuò)施，加速了(le)中(zhōng)小银(yín)行存款利率补降的进度。就今年的经济背景而言，疫后脉冲式(shì)复苏(sū)后经济边际(jì)走弱，经济(jì)修复(fù)存在波(bō)折。目前居民超额(é)储蓄高(gāo)增，实体融资需(xū)求有(yǒu)限(xiàn)，银行存款增加，降低存款(kuǎn)利率可以(yǐ)引导减(jiǎn)少信贷套利，助(zhù)力经济增(zēng)长。从银(yín)行的角(jiǎo)度，净息(xī)差不(bù)断压缩，银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)增(zēng)大，调整(zhěng)存款(kuǎn)成本(běn)成为改善(shàn)息差的重要手段。

　　光大(dà)保(bǎo)德信基金：下(xià)调协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限，主要影响对公客(kè)户(hù)在商业银行的活期类存(cún)款收益，延续近期银行存款利率调降的趋势。

　　一方面，有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力；另一方(fāng)面，有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　德邦基金(jīn)：存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，上(shàng)市银行整体净(jìng)息差由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存款利率下调可以有效降低银行负债成(chéng)本，增厚息差，缓解(jiě)银行经营压力(lì)。

　　存款利率下行仍是大(dà)势所趋

　　中国基金(jīn)报(bào)：今年“降息潮”迭起，这是未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融(róng)数据，居民贷款偏弱之外(wài)，企业(yè)贷款(kuǎn)也在(zài)边际转弱，但企(qǐ)业中长期贷款同比多增幅度较大。在这种(zhǒng)背景下，MLF利率是否下调，还要进一步观察5-6月信贷情况。对于(yú)存款利率，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力持续主动下调存款利率。长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。因此(cǐ)银行降息潮可(kě)能仍聚(jù)焦(jiāo)于存(cún)款(kuǎn)利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的(de)降(jiàng)息(xī)潮不仅(jǐn)仅(jǐn)集中在银(yín)行领域(yù)。以地方债(zhài)为例(lì)，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上海、深圳、江苏、浙江(jiāng)等发达地(dì)区(qū)地方(fāng)债(zhài)发(fā)行利(lì)差降至(zhì)10Bp，未来仍可能下降至(zhì)5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的发债主体，其信(xìn)用(yòng)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行趋(qū)势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率(lǜ)的方(fāng)向仍是由实体(tǐ)经济(jì)资金供需决定的，而(ér)央行(xíng)的政策(cè)利率(lǜ)、基准(zhǔn)利(lì)率在(zài)一方(fāng)面要合适顺应(yīng)市场(chǎng)环境，一方(fāng)面也代表着政(zhèng)策意(yì)愿强调信号意义的(de)作用。今(jīn)年是真正疫后(hòu)复(fù)苏的第一(yī)年，我们仍面临内(nèi)生动力不强需求(qiú)不足的情况，央行已经通过(guò)降(jiàng)准以及结构性货(huò)币政(zhèng)策等多项举措给予了实体经济所需的一定的(de)资(zī)金投放支(zhī)持，有效降低了实体综合融资成本，后(hòu)续需(xū)要财(cái)政政策产业政(zhèng)策等配套政策继续激活内生(shēng)动力扭(niǔ)转预期(qī)。

　　当前(qián)央(yāng)行需要观察跟踪经济运行情况，短期调整政策(cè)利率的概率不大，但(dàn)仍会维持资(zī)金合理(lǐ)充裕的环(huán)境，故(gù)从银行资产端的角度来(lái)讲，贷款利(lì)率(lǜ)或仍(réng)维(wéi)持低位(wèi)，后续是否进一步下调要看实体经济复苏的情况。银行负(fù)债端(duān)，存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率下调的(de)概率不大，而(ér)存款利率上限的调(diào)整空间(jiān)仍存(cún)在，而是(shì)否进一步下(xià)调要看银行自身经(jīng)营(yíng)需(xū)要。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：2022年4月，人民(mín)银行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，自(zì)律机制(zhì)成员银行参考以(yǐ)10年期国(guó)债收益率为代表的(de)债券市场利率(lǜ)和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场(chǎng)利率，合理调整存款利率水平。在存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)作(zuò)用下，2022年4月(yuè)、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》新增(zēng)存款利(lì)率市场化定价情况作为合格审(shěn)慎评估(gū)的扣分项，引发(fā)中小银行跟随(suí)调降存款利率。我们认为，通过(guò)存款(kuǎn)利率下行，稳(wěn)定商业银行净(jìng)息差进而(ér)保(bǎo)持贷款利率维持低位或(huò)继(jì)续下行，最终有利于社会融资成本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前公布的金(jīn)融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修(xiū)复趋势或(huò)仍(réng)在(zài)。近(jìn)期国(guó)债利率持续下行，银行间利(lì)率下行，叠(dié)加银行存(cún)款定(dìng)价下调(diào)，4月社融(róng)信贷低(dī)于预期，国(guó)内降息预期被(bèi)进一步强(qiáng)化。海外来看，全球经(jīng)济进入衰退(tuì)周期，加息周期基本结束，后续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前(qián)，我国国有大(dà)型商业银行(xíng)和股(gǔ)份制(zhì)商业银行的定期存款利率已告(gào)别“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权(quán)平均利率(lǜ)较(jiào)18Q1下(xià)降182BP，银行息差压(yā)力加剧明显，监管层面(miàn)有动力去(qù)持续推动存款(kuǎn)利率下降，来保障银行合理利差范围，增加(jiā)银(yín)行(xíng)信(xìn)贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在(zài)，存款持续(xù)高增，在揽储压(yā)力(lì)不大的基(jī)础上，银行自身也(yě)有动力(lì)去(qù)下调存款(kuǎn)定价来保障利(lì)差(chà)。

　　缓解(jiě)银行负债及经营压(yā)力

　　中国基金报(bào)：协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限调整，将有哪些政策传导效(xiào)果(guǒ)？

　　德(dé)邦基金：一方面银行息差压力大(dà)是普(pǔ)遍现(xiàn)象，此次(cì)政策调整有望带(dài)动中小银行主动跟随下调存款利率。另(lìng)一方面，由(yóu)于此前(qián)经济下行影(yǐng)响，投资(zī)者悲观(guān)预期被放(fàng)大(dà)，大量资金(jīn)集中在银行存款端，此次存款利率下(xià)调(diào)也有望(wàng)带动(dòng)存款资金的释放(fàng)，盘(pán)活(huó)市场(chǎng)流动性。

　　李湛(zhàn)：本次调降(jiàng)通知(zhī)释(shì)放了以下信号：①减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；②减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　后续来看，本次下调对市场的影(yǐng)响集中在(zài)以下两点(diǎn)：①规(guī)范银行的协定存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争。此前，部分中小银行(xíng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款定价过高(gāo)，会对(duì)遵守自律机制、定价较低(dī)的银行产生揽储冲击。本次上限下调(diào)后(hòu)会普遍(biàn)降低中(zhōng)小行协定存款及通知存款利率(lǜ)，减少中小(xiǎo)银(yín)行间揽储(chǔ)恶意(yì)竞争，而对股份行及(jí)国有大(dà)行影响较小。②长端利率下(xià)行(xíng)仍有空间。市场降息(xī)预期升温，但大概率落空(kōng)。

　　光大保德(dé)信基(jī)金：下调协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)影响对公客户在商业银行的活(huó)期类存款收(shōu)益，使得对公客户活期存款(kuǎn)收益(yì)向对私客户看齐(qí)，一方面有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，另一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)。

　　邹德立：对于(yú)银(yín)行(xíng)，存款利(lì)率自律上(shàng)限调整降低了银行负债成本，目前上市(shì)银行协定存(cún)款占总存款的(de)比重在13％左右，重新规定协定利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业资金成本可(kě)以缓释(shì)3-4bp左右。另一方面(miàn)可以(yǐ)限(xiàn)制高(gāo)息揽储，规范行业竞争，特别是(shì)降低银行(xíng)对(duì)公(gōng)活期存款成本压力，减(jiǎn)轻银行负债及(jí)经(jīng)营(yíng)压力(lì)。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本的(de)下降(jiàng)使得银行盈利能力增(zēng)强(qiáng)，进一步(bù)打(dǎ)开了资产端收益率(lǜ)下行(xíng)的(de)空间(jiān)，或带动债(zhài)券收益率(lǜ)不(bù)断下(xià)行。

　　并(bìng)非降息(xī)的确定性信(xìn)号

　　中国基金报(bào)：未来存款利(lì)率是否还(hái)有进一步下降的(de)空间？对股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)有何(hé)影(yǐng)响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利率的(de)非(fēi)对称下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监(jiān)管下限，经营(yín苹果x多重g)压(yā)力倒逼存款利率(lǜ)有进一步(bù)调降(jiàng)的预(yù)期。一方(fāng)面，为支持实(shí)体(tǐ)经济，政策导向下(xià)贷款加权平均利率创有统计以来新低，2022年12月金融机构人民币贷款加权平(píng)均利率较2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市场(chǎng)上的竞争类似“非(fēi)零和(hé)博弈”，“存款立行”和存款市场份额考(kǎo)核压(yā)力使(shǐ)得各行下调存(cún)款(kuǎn)利率动力不足，同样(yàng)2020年以(yǐ)来上(shàng)市银行存(cún)量存款平均成本率基本持平。贷(dài)款和存款利率的非对称下行作用下(xià)，2022年12月商(shāng)业银行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已经逼(bī)近《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》规定(dìng)的(de)合格线1.8％。