财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点pan>多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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