上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时(6千克等于多少斤 6千克是多少磅shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公6千克等于多少斤 6千克是多少磅司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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