5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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