4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(zǒng)空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅(guī)谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗