私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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