财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序