来源：<台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁font face="Courier">梁中(zhōng)华宏观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国银(yín)行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态(tài)？关(guān)于经(jīng)济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次加息依然是(shì)共识(shí)；认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和(hé)债务(wù)上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提高债务上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评(píng)估货币政策的(de)滞(zhì)后影(yǐng)响，“在(zài)确定(dìng)额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上适合于随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系(xì)稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的(de)影响存(cún)在不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能(néng)会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次加息依然是(shì)共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平(píng)（或已(yǐ台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)经接近达到），也就意(yì)味(wèi)着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银(yín)行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度(dù)目(mù)前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及(jí)时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务(wù)协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前(qián)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)长耶(yé)伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限(xiàn)，美国财(cái)政(zhèng)部于(yú)今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性风险的(de)概(gài)率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然(rán)预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不(bù)变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较低。

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