近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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