作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，campus是什么意思 campus是国誉吗小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPcampus是什么意思 campus是国誉吗I同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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