核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zu外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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