2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量28携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句8.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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