财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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