2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的align="center">　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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