金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再(zài)度走(zǒu)高，中信银(yín)行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的(de)研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再(zài)提(tí)金融让(ràng)利。银行业也(yě)开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地方小(xiǎo)银行下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现(xiàn)象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之(zhī)一是银(yín)行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企改(gǎi)革，银行(xíng)作为资产规模最(zuì)大的国企行河北保定技校排名，保定技校前十名业，按政(zhèng)策(cè)导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行(xíng)股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务(wù)风险周期相关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的(de)不良(liáng)贷款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已经连(lián)续10个(gè)季度下降了(le)，这有利(lì)于股价上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会(huì)让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对(duì)于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过(guò)对债务风险的分部(bù)门处理，地产(c河北保定技校排名，保定技校前十名hǎn)上下游的很多行(xíng)业的(de)债务风险已(yǐ)经解决。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自去年一(yī)季度开(kāi)始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过(guò)，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗(chuāng)口(kǒu)指导已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差(chà)有比(bǐ)较(jiào)正向的催化，是(shì)一个(gè)短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对(duì)银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资产(chǎn)荒(huāng)，一(yī)些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业会成为替(tì)代(dài)品，银行(xíng)股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第(dì)二(èr)，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资或股权投资的(de)国(gu河北保定技校排名，保定技校前十名ó)企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银(yín)行(xíng)股(gǔ)的表现将取决(jué)于(yú)宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压(yā)的(de)情况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念(niàn)使得大(dà)行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银(yín)行估值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净(jìng)生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫(yì)情影响的消退和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环(huán)比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充(chōng)裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏(sū)态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的(de)持续宽松，银(yín)行的资(zī)产质(zhì)量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本(běn)面的量、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质(zhì)量(liàng)方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示(shì)，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈(yíng)利增速(sù)低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的(de)影响。展望后(hòu)续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向和风险偏好的修复仍然值(zhí)得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈利(lì)有望(wàng)逐季修(xiū)复的背(bèi)景下(xià)，当前时点银行板块的配置(zhì)价值提(tí)升(shēng)。

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