去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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