金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋rong>

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。