核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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