银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近选择复句例子十个，选择复句例子5个期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行选择复句例子十个，选择复句例子5个股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ选择复句例子十个，选择复句例子5个)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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