核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率(l蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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