大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(x定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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