大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yá15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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