2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(niá225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子>n)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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