2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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