国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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