财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的(d乔布斯为什么把苹果给库克e)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通乔布斯为什么把苹果给库克知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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