4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票(piào)房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投凶猛的意思是什么 凶猛的近义词资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能(néng)继续下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(q凶猛的意思是什么 凶猛的近义词iú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显》

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