5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升串子是什么意思网络，足球串子是什么意思至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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