来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(měi)联(lián)储声(shēng)明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济(jì)依(yī)然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为(wèi)“一季度(dù)经济温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确(què)银行风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关(guān)于加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息(xī)，强(qiáng)调劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不(bù)合适。关于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于(yú)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)较大。例(lì)如，3月美国(guó)核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗mg alt="通胀仍(réng)高，降息尚早——美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)议息会议点评(píng)（海通(tōng)宏观(guān) 李俊、梁中(zhōng)华(huá)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805271.png">

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年(nián)3月相(xiāng)比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失(shī)业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会(huì)将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合(hé)于随(suí)着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富(fù)有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业(yè)和behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资(zī)领域）。不(bù)过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希望(wàng)是温(wēn)和的；强调(diào)，美国(guó)可能(néng)会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全(quán)票通过，一(yī)些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在(zài)低位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的(de)影响程度目前尚不确(què)定。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美(měi)国可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的(de)风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行(xíng)风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然(rán)会(huì)出现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗