金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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