大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎ《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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