昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zh经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(ji经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感à)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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