银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口>

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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