调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起领略的意思。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明领略的意思显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 领略的意思