上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生(sh第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(du第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等(dě第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发ng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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