加滕鹰是谁加滕鹰是哪国-重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院

加滕鹰是谁加滕鹰是哪国招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计(jì)局发布(bù)4月全(quán)国规(guī)模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累(lèi)计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大(dà)。3）上游(yóu)采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增速(sù)表现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采等其他行业(yè)的(de)利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)，中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项。在(zài)价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言(yán)，与(yǔ)上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公(gōng)布的工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)数(shù)据已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的行业进(jìn)一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉动力(lì)。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制(zhì)造(zào)业(yè)、电气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利(lì)润累计增速的下(xià)探幅(fú)度之(zhī)深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润(rùn)爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出(chū)现(xiàn)回(huí)升，其他13个行(xíng)业的营业(yè)利润累计增速均出现回落(luò)，其(qí)中回落(luò)幅度较大的(de)行(xíng)业主要是农副(fù)食品加工、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅(fú)度(dù)较大的行业(yè)主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分析

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与加滕鹰是谁加滕鹰是哪国去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业经营绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应(yīng)收账款平(píng)均(jūn)回收期进(jìn)一(yī)步(bù)增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业(yè)和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商(shāng)利(lì)润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.加滕鹰是谁加滕鹰是哪国9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依(yī)然为(wèi)正，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综合(hé)利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装备制造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及(jí)器材制(zhì)造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车(chē)制(zhì)造业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造业当(dāng)月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化(huà)学制品跌幅(fú)扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设备(bèi)制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计(jì)算(suàn)机(jī)通信(xìn)和电子(zi)设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造增(zēng)幅依旧为(wèi)正，并且(qiě)增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制(zhì)造增(zēng)幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同(tóng)时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利(lì)润增速(sù)反弹乏(fá)力(lì)，文(wén)教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具(jù)制造等(děng)多个(gè)行业的利润(rùn)增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行(xíng)业(yè)的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着(zhe)下(xià)游行业的利(lì)润增速向上爬坡的(de)节(jié)奏大(dà)概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据(jù)显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和医(yī)药制造跌幅扩大，分别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)和印刷和(hé)记录媒(méi)介利(lì)润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但(dàn)持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的机(jī)械和设备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较高(gāo)，燃(rán)气生产(chǎn)和供(gōng)应利(lì)润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其(qí)中机械和设备修理利润累计增(zēng)速上(shàng)升幅(fú)度较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力(lì)热力(lì)利润累计同比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然(rán)保(bǎo)持(chí)高(gāo)速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已表现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继续(xù)成为拉动工(gōng)业(yè)企业利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力(lì)。汽车制(zhì)造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输(shū)设(shè)备制造业、通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造(zào)业、电气(qì)机械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的生(shēng)产和(hé)供应业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速能否转正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处(chù)于第6次工(gōng)业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按最近两(liǎng)次(cì)探底(dǐ)历史来(lái)演(yǎn)绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬坡(pō)7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速转正最早(zǎo)也(yě)需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致(zhì)企业的(de)产能利用率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居不下导(dǎo)致(zhì)的内部(bù)压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概(gài)率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增速明显回升——4月工业企业利润分析