金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是(shì)我们(men)的(de)优势，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到(dào)疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的(de)物价(jià)回落(luò)是因为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(hén)效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年(nián)以来支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业(yè)家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需(xū)求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国(gu15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ó)海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上行的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米