私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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