金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。丁二醇和丙二醇是不是酒精strong>随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分丁二醇和丙二醇是不是酒精点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。