金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(双修是指什么意思，双修是怎么进行的yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提双修是指什么意思，双修是怎么进行的到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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