金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比香港名媛是做什么的偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间信用香港名媛是做什么的派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其香港名媛是做什么的道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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