核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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