事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物(wù北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商(shāng)品价格北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的商(shāng)品(pǐn)和服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数(shù)贡(gòng)献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料(liào)和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环(huán)比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环