核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下临沂是几线城市，临沂是几线城市2023滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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