自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(j携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句iā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危(wēi)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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